Plains GP Holdings: Finanzas saludables unidas a potenciales de crecimiento al alza (NASDAQ:PAGP)

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Plains GP Holdings (NASDAQ:PAGP) es una sociedad limitada de Delaware que cotiza en bolsa; Desde finales de 2022, el flujo de caja de la empresa se deriva íntegramente de una inversión indirecta en Plain All American Pipeline (PAA). Vale la pena saber que Plain All American es uno de los proveedores de servicios midstream destacados en América del Norte que conecta las regiones productoras con los centros de demanda y las terminales de exportación. Sus activos y servicios clave se centran en el petróleo crudo y el NGL en las cuencas productoras de mayor crecimiento, como la Cuenca Pérmica a través de Estados Unidos y Canadá. A través de este análisis, investigué las perspectivas comerciales y financieras de PAGP para determinar si la empresa es una opción de inversión valiosa.

Plains All American tiene una posición e infraestructura destacadas en la Cuenca Pérmica, que es la cuenca más importante de América del Norte. Como afirmó la dirección, la Cuenca Pérmica impulsa el crecimiento del volumen en los mercados de petróleo crudo de Estados Unidos, lo que conduce a una mayor producción en el futuro. En las perspectivas de producción de petróleo de América del Norte, la Cuenca Pérmica tiene la tasa de crecimiento de producción más alta. Dada esta predicción, Plains tiene una excelente oportunidad de aumentar su producción, incluso frente a restricciones económicas más amplias. Además, vale la pena señalar que la política general de la compañía de estructurar sus compras y ventas bajo contratos de tarifa fija la hace resistente a las fluctuaciones de los precios de las materias primas y sus efectos en sus ingresos operativos. Los beneficios de Plains no se limitan a su deseable ubicación operativa; Las estructuras de efectivo y capital de la empresa son saludables y proporcionan un rendimiento de dividendos del 7%, lo cual es muy atractivo (ver Figura 1).

Figura 1

Presentación para inversores del 3T 2023

Como se mencionó anteriormente, un balance y una estructura de capital sólidos es uno de los elementos fuertes de Plains. La empresa logró aumentar su generación de efectivo durante el último año. Alcanzó un saldo de efectivo de 983 millones de dólares en el último trimestre frente a solo 327 millones de dólares en el 2T 2022. Una mayor generación de efectivo mejoró su balance al reducir su deuda neta a 7.200 millones de dólares en el 2T 2023 año tras año en comparación con 8,6 millones de dólares en el mismo tiempo en 2022. Afortunadamente, su nivel de capital de 14.800 millones de dólares es mucho mayor que la deuda neta, lo que compensa los riesgos de deuda futura y financiación de capital (ver Figura 2).

Figura 2 - Estructura de capital de PAGP (en millones)

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Además, la sólida estructura de caja de Plains es otro elemento que hace que la empresa destaque. Después de una profunda caída en su flujo de efectivo operativo de $941 millones en el tercer trimestre de 2022 a $334 millones a fines de 2022, aumentaron su flujo de efectivo operativo y alcanzaron $887 millones a fines del segundo trimestre de 2023. Afortunadamente, su gasto de capital se mantuvo en un nivel nivel razonable de $159 millones, lo que lleva a una amplia cantidad de $728 millones de flujo de caja libre al final del último trimestre. Excepto en el tercer trimestre de 2022, el flujo de caja libre generado alcanzó la cantidad más alta en los trimestres anteriores. En el último trimestre, la dirección declaró un dividendo de 0,2675 dólares por acción, lo que representa aproximadamente 52,5 millones de dólares en pagos de dividendos basados ​​en 196.000.000 de acciones en circulación. De acuerdo con su gran cantidad de FCF, hay espacio tanto para el desapalancamiento como para mayores distribuciones a los accionistas en el futuro (ver Figura 3).

Figura 3 - Estructura de caja del PAGP (en millones)

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La dirección predijo que mantendría su nivel de apalancamiento por debajo de 3,5 veces para finales de 2023. Después de analizar sus saludables estructuras de efectivo y capital en los trimestres anteriores, no sorprende ver que su orientación es fácilmente alcanzable. A raíz del brote de COVID-19 y la recesión de 2020, los ratios de apalancamiento de Plains aumentaron más de 7 veces; sin embargo, la empresa mejoró considerablemente su condición de apalancamiento mediante un desapalancamiento exitoso en los últimos años. En última instancia, el índice de deuda neta a EBITDA de Plains es de 2,8 veces en TTM, y su índice de deuda neta a CFO es de 2,5 veces en TTM (ver Figura 4).

Una mayor flexibilidad financiera allana el camino para mayores rendimientos en efectivo para los inversores y permite a la dirección considerar un nuevo marco de asignación de capital. La gerencia planea aumentar su distribución de efectivo en $0,15 por acción por año, y este aumento continuará hasta que su índice de cobertura de distribución de unidades alcance aproximadamente el 160%. Su previsión para el índice de cobertura de distribución unitaria para finales de 2023 es del 215%, lo que muestra que la empresa tiene mucho espacio para crecer y, por lo tanto, su precio unitario tiene potencial de aumento.

Figura 4 - Condición de apalancamiento del PAGP

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Vale la pena señalar que la saludable condición de liquidez de la compañía, sumada a las sólidas condiciones de cobertura, elimina en gran medida los riesgos de probables recesiones económicas. Durante los últimos trimestres, la compañía mejoró su condición de liquidez en todos los ámbitos de ratios circulantes y de caja. Los activos circulantes de la empresa están lo suficientemente bien como para pagar sus obligaciones de corto plazo, con un índice circulante de 1,0x. Además, su ratio de caja se duplicó hasta 0,2x en el 2T 2023 frente a 0,1x al final del primer trimestre, lo que indica que la empresa es capaz de pagar alrededor del 20% de sus obligaciones solo con el efectivo generado, lo cual es atractivo (ver Figura 5).

Figura 5 - Condición de liquidez del PAGP

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El primer y más importante riesgo asociado con las operaciones y la rentabilidad de Plains está relacionado con cualquier cambio importante o menor en la oferta y la demanda de petróleo crudo, gas natural, NLG y otros servicios que brinda PAA. La escasez de oferta y demanda, que puede ser causada por una variedad de factores que no están bajo el control de la administración, puede afectar negativamente sus operaciones y situación financiera. Además, la predicción de la dirección para el petróleo crudo WTI de 2023 es de 82,5 dólares/barril de media. Si los precios del petróleo caen más, otras proyecciones y operaciones podrían verse afectadas negativamente. Es importante mencionar que Plains distribuye todo su efectivo disponible; por lo tanto, su proceso de crecimiento puede ser más lento que el de las empresas que reinvierten su efectivo disponible para expandir sus operaciones.

Plains es una empresa estable y de buen desempeño en la industria del petróleo y el gas; es una de las empresas midstream más destacadas de América del Norte. La operación y los resultados financieros de la empresa han ido en el mismo camino que las directrices de la dirección, lo que demuestra su estabilidad para un mayor crecimiento en el futuro. La gerencia planea aumentar su distribución de efectivo en $0,15 por acción anualmente hasta que su índice de cobertura de distribución de unidades alcance aproximadamente el 160%. Basándonos en el 215% de este año, podemos decir que la empresa tiene mucho espacio para crecer y, por lo tanto, su precio unitario tiene un buen potencial de aumento. Además, las saludables estructuras de efectivo y capital de Plains dieron como resultado un fuerte apalancamiento y condiciones de liquidez que eliminan los riesgos de mayores restricciones financieras y económicas en el futuro.

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